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    午間直擊——期指上市,結構調整

    發布時間:2022-07-22 14:18:09
        中證1000股指期貨今天早盤上市,IM加權的5分鐘圖走勢是平空短暫沖高后,小三段下行的走勢,量倉量價匹配指引為壓盤下探引導,日內搓短的短空盈損保護下移至6900點一線。
        新期指的期現結構變化,與市場機構各方討論的觀點類似,期貨壓貼水水差為主,我們昨天提示參考500期指來做水差排列類比,實際結果是這個水差顯然不能滿足量化資金的心意,下午建議關注季月合約的水差調整意愿。
        目前,IM期指的期現水差分布是:當月合約從貼40點下移至貼60點;次月合約與當月合約的隔月貼水也大致對應在60點;下季合約與隔季合約的季間貼水,分別為150點、130點。
        這樣的反向貼水價差結構,不能按照商品期貨的水差結構來理解,要適應證券衍生品金工團隊的做絕對收益對沖的視角來消化。大致上,季月合約貼水2%略多一些的幅度,處于金工團隊的500期指類推預估范圍內。
        分享一下華泰證券金工團隊的觀點,他們認為,IC當季合約的年化基差,近三年的均值為-10.1%,而股指期貨的基差水平與市場平均的阿爾法水平是相匹配的。
        由于中證1000指數的增強產品平均超額收益,高于其他指數增強產品,于是合理的預期就是,中證1000股指期貨的水差結構要大幅貼水,從而為量化中性策略和絕對收益策略提供吸引。

        當然,從做波段趨勢的角度,一些證券資金投資者也認為,水差激勵,不可避免也會受到現貨股指的趨勢預期的牽引。當我們預期當下股指橫盤區間難有突破的時候,期貨貼水給出收益增強的阿爾法吸引,市場多空平衡自然就利于結對子;當我們預期股指看下走跌的時候,水差貼水還會放大下季合約的貼水,這是市場給出的看跌預期的體現;而當我們預期股指逐步進入中期上行穩定階段的時候,一些利用股指期貨基差貼水來做股指期貨多頭策略的資金,也會聞風而來,吃水差收斂的基差收益,15年行情后期,股指期貨的季月合約還會轉向升水,那時候,一些公募量化對沖的期現正套資金,又會結群而來。

        目前大家對于國內主要股指的波動狀態觀測是,區間受限結構調整還趨向走收斂,500和中小創引導繼續偏調為主,50、300和上證指數,都還沒有趨穩指引。大家期待的吸引新股指,實際表現并不積極,部分還表現為,因為1000股指期貨的上市,吸引和分流部分500期指的資金向1000期指轉移, 1000股指和500股指的資金爭奪吸引,下周可以繼續觀察。
        一個小猜想是,未來1000股指期指更多成為各類公募私募量化資金的專業交流陣地,500股指在產品對沖資金分流后,看漲和摸頂階段變成純波段交易者的杠桿載體?
    (倍特期貨  魏宏杰)
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